沃爾沃汽車年内将于瑞典IPO:吉利控股杠杆壓力有望緩解
時(shí)間: 2021-10-21 浏覽次數:424
21世紀經濟報道記者 左茂軒 報道 沃爾沃汽車充滿波折的(de)IPO之路,終于邁出了(le)實質性的(de)一步。
10月(yuè)4日,沃爾沃汽車在英文官網發布公告:計劃在納斯達克斯德哥(gē)爾摩交易所IPO,籌資250億瑞典克朗(約合人(rén)民币184億元)。募集來(lái)的(de)資金将主要用(yòng)于沃爾沃汽車的(de)全面電動化(huà)和(hé)直營行業模式轉型。據了(le)解,納斯達克斯德哥(gē)爾摩交易所上市委員(yuán)會評估後認爲沃爾沃汽車符合上市要求,沃爾沃汽車預計将在2021年年内正式完成上市并開始交易。
沃爾沃汽車方面并未透露上市的(de)估值,不過外媒給出的(de)預計估值約爲200億美(měi)元-250億美(měi)元,約爲歐洲豪華汽車制造商戴姆勒及寶馬集團市值的(de)三分(fēn)之一,也(yě)遠(yuǎn)低于中國高(gāo)端電動汽車制造商蔚來(lái)目前565億美(měi)元的(de)市值。
值得(de)注意的(de)是,今年9月(yuè)27日晚間,沃爾沃旗下(xià)子品牌極星在其官網宣布将與美(měi)國特殊目的(de)收購(gòu)公司(SPAC)Gores Guggenheim進行合并上市,合并後公司名稱爲Polestar Automotive Holding UK Limited。交易預計明(míng)年上半年完成,合并後公司将在納斯達克股票(piào)市場(chǎng)上市,股票(piào)代碼爲“PSNY”。極星方面預計,合并完成後,公司估值将達到200億美(měi)元。
盡管沃爾沃汽車聲稱要完全向電動化(huà)轉型,但資本市場(chǎng)對(duì)其仍沿用(yòng)傳統車企的(de)估值判斷标準。
沃爾沃汽車也(yě)暫未公布公司的(de)股權構成,暫不清楚其控股母公司浙江吉利控股集團在IPO之後會占據多(duō)少股權。不過,吉利方面有關人(rén)士對(duì)記者表示,吉利仍将是沃爾沃汽車的(de)第一大(dà)股東。
在吉利汽車終止科創闆上市之後,沃爾沃汽車的(de)IPO,有望緩和(hé)吉利控股的(de)杠杆壓力。
一波三折的(de)上市路
2010年8月(yuè),浙江吉利控股集團有限公司正式完成對(duì)沃爾沃汽車集團的(de)股權收購(gòu),以18億美(měi)元的(de)價格收購(gòu)了(le)沃爾沃汽車的(de)100%股權。并購(gòu)之後的(de)沃爾沃銷量規模逐漸成長(cháng),盈利能力也(yě)得(de)以恢複,沃爾沃汽車的(de)上市計劃也(yě)被提上日程。
不過,在過去的(de)五年間,沃爾沃汽車的(de)IPO規劃遭遇了(le)一次又一次的(de)變化(huà)。
事實上,早在2016年,就已經流傳出沃爾沃汽車準備IPO的(de)消息,當時(shí)沃爾沃汽車也(yě)曾對(duì)IPO進行過市場(chǎng)評估。
2018年,沃爾沃汽車聘請了(le)花旗、高(gāo)盛以及摩根士丹利在内的(de)機構爲沃爾沃進行上市輔導。但是,當時(shí)相關機構對(duì)沃爾沃僅作出了(le)120-180億美(měi)元的(de)估值。這(zhè)與其目标估值存在較大(dà)差距,沃爾沃的(de)上市計劃也(yě)因此擱置。
2020年2月(yuè),吉利汽車發布公告稱正在籌劃與沃爾沃汽車進行業務重組。根據當初的(de)計劃,重組後沃爾沃汽車的(de)資産将納入吉利汽車香港上市公司,并考慮未來(lái)在斯德哥(gē)爾摩上市。
也(yě)就是說,最初的(de)計劃是,将沃爾沃汽車與吉利汽車打包上市,該上市公司将容納吉利控股旗下(xià)絕大(dà)部分(fēn)的(de)乘用(yòng)車業務。
不過,2020年6月(yuè),吉利汽車又發布公告稱,經公司董事會批準計劃在科創闆上市。當年9月(yuè),吉利汽車科創闆上市申請獲得(de)上交所受理(lǐ)。因此,吉利汽車與沃爾沃的(de)合并計劃暫停。
但是,吉利汽車回歸科創闆并沒有想象中順利,吉利汽車和(hé)沃爾沃汽車的(de)合并談判也(yě)發生了(le)新的(de)變化(huà)。
這(zhè)個(gè)“合并”計劃,最後隻變成了(le)部分(fēn)業務的(de)重組,而未涉及到股權及資産。
今年2月(yuè),吉利汽車發布消息,稱其與沃爾沃汽車業務合并重組一事已經達成“最佳”方案。根據新的(de)方案,雙方在保持各自現有獨立公司結構的(de)基礎上,将進行一系列的(de)業務合并及合作。具體包括動力總成業務的(de)合并以及電動化(huà)、智能網聯及自動駕駛等相關技術合作。
不久後,沃爾沃汽車方面對(duì)外透露了(le)于今年年底在瑞典斯德哥(gē)爾摩IPO的(de)計劃。此外,今年6月(yuè)25日,吉利汽車也(yě)宣布了(le)撤回科創闆上市申請。
此前,爲了(le)推動沃爾沃汽車在中國的(de)本土化(huà),沃爾沃汽車旗下(xià)的(de)全資子公司沃爾沃(中國)與吉利控股分(fēn)别以50:50的(de)股份成立了(le)大(dà)慶沃爾沃汽車制造有限公司(以下(xià)簡稱“大(dà)慶沃爾沃”)和(hé)上海沃爾沃汽車研發有限公司。
而沃爾沃汽車又是吉利控股的(de)全資子公司,也(yě)就是說,上述兩家公司的(de)股權“穿透”歸根溯源,即吉利控股與其孫公司之間成立合資公司。
今年7月(yuè)21日,沃爾沃汽車集團宣布與其母公司吉利控股集團簽署協議(yì),收購(gòu)雙方中國合資公司大(dà)慶沃爾沃汽車制造有限公司和(hé)上海沃爾沃汽車研發有限公司中吉利控股所持有的(de)50%的(de)股權,從而全面整合沃爾沃汽車在中國的(de)制造、研發和(hé)銷售業務。
如果這(zhè)項協議(yì)最終順利通(tōng)過,沃爾沃汽車将成爲第一家完全整合中國業務的(de)跨國汽車公司,也(yě)極有可(kě)能成爲繼特斯拉之後第二家在華獨資生産汽車的(de)外國乘用(yòng)車車企。
值得(de)注意的(de)是,這(zhè)項交易是沃爾沃汽車推動IPO計劃的(de)又一步重要舉措。雖然兩家合資公司已在沃爾沃汽車集團實現财務并表,但在全資控股後,沃爾沃汽車将在淨收入和(hé)資産上獲得(de)更大(dà)的(de)份額。
“此次交易将在吉利控股集團和(hé)沃爾沃汽車之間建立更加清晰的(de)股權結構,确保雙方實現最大(dà)化(huà)的(de)協同效應。”吉利控股集團CEO李東輝表示。
沃爾沃汽車從吉利控股手中收購(gòu)合資公司股權的(de)舉措,厘清了(le)沃爾沃汽車在華業務的(de)股權線,将這(zhè)兩家公司變成了(le)沃爾沃汽車的(de)全資子公司。這(zhè)爲沃爾沃汽車的(de)上市掃除了(le)一定障礙。
電動化(huà)概念能撐起估值嗎?
造成沃爾沃汽車IPO計劃一波三折的(de)關鍵因素,就是公司估值未能達到理(lǐ)想預期。
目前,市場(chǎng)關于其估值的(de)預期也(yě)存在争議(yì),多(duō)家外媒的(de)報道給出了(le)不同的(de)數字。
路透社援引消息人(rén)士報道稱,沃爾沃汽車的(de)目标估值約爲200億美(měi)元,另有外媒認爲沃爾沃汽車的(de)估值最高(gāo)可(kě)能達到250億美(měi)元或超過300億美(měi)元,不過,其中1/3的(de)估值歸因于極星,但極星已宣布獨立IPO。
整體來(lái)看,沃爾沃汽車的(de)市值雖然有望超過200億美(měi)元,但縱觀整個(gè)全球汽車行業來(lái)看,這(zhè)一估值并不算(suàn)高(gāo)。
作爲一家高(gāo)端豪華品牌車企,沃爾沃汽車具有較好的(de)盈利性,且近年來(lái)營收和(hé)淨利潤也(yě)呈現了(le)逐年增長(cháng)的(de)态勢。财報顯示,2020年,沃爾沃汽車營業收入達2628億瑞典克朗,營業利潤達85億瑞典克朗。
但是,這(zhè)并不證明(míng)其在資本市場(chǎng)就能獲得(de)追捧。從整個(gè)汽車行業的(de)上市公司來(lái)看,新能源汽車和(hé)智能汽車正在成爲資本競逐的(de)風口。
提升新能源和(hé)科技屬性,是沃爾沃汽車擡高(gāo)自身估值的(de)主要思路。有行業人(rén)士表示,對(duì)于一家傳統車企而言,資本對(duì)于估值的(de)判斷是市盈率,而對(duì)于一家新能源汽車公司,資本會更加看重未來(lái)的(de)發展潛力。
當然,從另一個(gè)角度來(lái)看,轉型是迫切的(de),通(tōng)過IPO募集資金來(lái)支撐轉型也(yě)是必要的(de),這(zhè)也(yě)是沃爾沃汽車推動上市的(de)主要原因。
的(de)确,沃爾沃汽車也(yě)是全球電動化(huà)轉型最爲積極的(de)車企之一,也(yě)是第一個(gè)提出全面放棄燃油車轉型爲一家電動汽車公司的(de)跨國車企。
沃爾沃汽車于2017年宣布全面電氣化(huà)戰略,自2019年起所有新上市的(de)車型都将配備電動機,承諾到2025年累計交付100萬輛新能源汽車,成爲首個(gè)宣布全面電氣化(huà)戰略的(de)豪華汽車制造商。2018年北(běi)京國際車展上,沃爾沃汽車正式宣布,到2025年純電動汽車将占公司總銷量的(de)50%。
今年3月(yuè)2日,沃爾沃進一步表示計劃在2025年實現全面電氣化(huà),屆時(shí)純電車型占比将達到50%,其餘爲混動車型;2030年成爲純電豪華車企。與此同時(shí),沃爾沃汽車也(yě)将對(duì)現有的(de)銷售模式進行調整,積極推動線上直售模式。
但是,沃爾沃的(de)電動化(huà)轉型“雷聲大(dà)雨(yǔ)點小”。
沃爾沃汽車曾表示,2020年,沃爾沃RECHARGE系列(包括純電動和(hé)插電式混合動力車)全球銷量增長(cháng)一倍以上,占其整體銷量的(de)17%。但是沃爾沃目前國内在售的(de)唯一一款純電動車型是XC40 RECHARGE,作爲一款“油改電”車型,該車市場(chǎng)反響平平。
極星方面,目前則已經推出了(le)Polestar 1和(hé)Polestar 2兩款車型。
其中,Polestar1全球限量 1500輛,官方售價爲人(rén)民币145萬元;Polestar 2則對(duì)标特斯拉的(de)Model 3,目前官方售價25.28萬元人(rén)民币起。
不過,從銷量上來(lái)看,極星銷量與特斯拉相差較遠(yuǎn)。2020年極星在全球的(de)交付量僅爲1萬輛;在中國汽車市場(chǎng),Polestar2在2020年上險量僅爲342輛。
顯然,沃爾沃激進電動化(huà)的(de)宏大(dà)目标,并沒有讓其獲得(de)相匹配的(de)市場(chǎng)領導者地位。
事實上,在汽車電動化(huà)轉型的(de)過程中,真正形成差異的(de)是智能屬性,而這(zhè)正是沃爾沃在與特斯拉、蔚來(lái)、理(lǐ)想、小鵬的(de)競争中并不占優勢的(de)原因。從目前的(de)電動化(huà)産品來(lái)看,沃爾沃并沒有爲消費者創造新的(de)價值,帶來(lái)更具變革性的(de)體驗。
吉利還(hái)需要沃爾沃嗎?
今天的(de)吉利控股集團是中國最大(dà)的(de)民營車企,吉利汽車是自主品牌的(de)龍頭。但是,真正給吉利帶來(lái)轉折的(de)是2010年的(de)那場(chǎng)并購(gòu)。
一個(gè)是當時(shí)在國際上名不見經傳的(de)中國企業,一個(gè)是擁有八十年曆史的(de)北(běi)歐豪華車企。當時(shí),外界并不看好吉利對(duì)沃爾沃的(de)并購(gòu)。一個(gè)常見的(de)疑問是:在兩者的(de)品牌鴻溝下(xià),吉利如何完成對(duì)沃爾沃的(de)整合?
優勢互補、資源共享是吉利整合的(de)“聰明(míng)”之處。沃爾沃的(de)核心資源是先進的(de)技術、優秀的(de)研發團隊、全球化(huà)的(de)管理(lǐ)組織,以及由此形成的(de)品牌影(yǐng)響力,而吉利的(de)強項則是在中國市場(chǎng)強大(dà)的(de)銷售網絡以及對(duì)市場(chǎng)的(de)把控能力。重點将沃爾沃引入國内,一方面健全了(le)吉利控股集團自身的(de)品牌體系,另一方面也(yě)降低了(le)沃爾沃恢複擴張所面臨的(de)風險。
2009年,沃爾沃全球銷量還(hái)曾創下(xià)十年新低,但在吉利的(de)支持下(xià)連年增長(cháng),2020年全球銷量突破60萬輛,其中中國是最大(dà)單一市場(chǎng),銷量達到16.63萬輛。
當然,對(duì)于吉利而言,沃爾沃對(duì)其更大(dà)的(de)意義不僅是沃爾沃汽車自身的(de)複蘇,更是對(duì)于整個(gè)吉利控股集團的(de)賦能。
2013年,吉利在瑞典哥(gē)德堡市建立汽車歐洲研發中心(CETV),該中心聯合雙方力量,共同開發全新的(de)中級車基礎模塊架構和(hé)相關部件。三年後,吉利推出了(le)全新品牌領克。
領克是吉利進軍高(gāo)端汽車市場(chǎng)的(de)嘗試,結合沃爾沃的(de)技術底蘊與吉利對(duì)市場(chǎng)的(de)感知,填補了(le)中國自主品牌在中高(gāo)端車型上的(de)空白。
對(duì)于吉利而言,領克的(de)初步成功是與沃爾沃整合協同的(de)結晶。而吉利想要參與全球競争,最有效的(de)途徑就是與沃爾沃等合作夥伴建立起協同效應,以此借力進入更多(duō)的(de)市場(chǎng),擴充自己的(de)估摸。
不過,值得(de)注意的(de)是,今天的(de)“大(dà)吉利”已經是一個(gè)擁有十餘個(gè)汽車品牌的(de)航母級公司。吉利本身也(yě)已經充分(fēn)具備了(le)開發先進技術的(de)實力,其中最具代表性的(de)就是全新的(de)純電動平台浩瀚架構。吉利也(yě)推出了(le)新的(de)高(gāo)端電動品牌極氪。
當然,此時(shí)推動沃爾沃汽車上市,對(duì)于吉利而言也(yě)是“解燃眉之急”。
近年來(lái),吉利大(dà)力擴張,收購(gòu)了(le)寶騰、路特斯等多(duō)家品牌,并加大(dà)在電動化(huà)領域的(de)開發,資金投入增大(dà)。但去年及今年,受疫情及芯片短缺等因素影(yǐng)響,業績有所下(xià)滑,吉利控股的(de)财務杠杆或将有所增加。
今年6月(yuè),吉利汽車(0175.HK)宣布終止了(le)科創闆上市計劃,這(zhè)使吉利汽車母公司浙江吉利控股集團有限公司的(de)去杠杆前景面臨變數。而沃爾沃汽車的(de)IPO計劃可(kě)爲吉利控股籌措大(dà)量現金,有望彌補吉利汽車取消上市造成的(de)缺口,緩解杠杆壓力。
随著(zhe)沃爾沃汽車IPO,吉利控股的(de)部分(fēn)股權将稀釋。但吉利仍将保留最大(dà)股東的(de)身份,并将繼續發揮協同作用(yòng)。
“全球汽車行業正在經曆前所未有的(de)大(dà)變革,我們矢志不渝地支持沃爾沃汽車這(zhè)個(gè)品牌的(de)轉型和(hé)發展,并将繼續以大(dà)股東的(de)身份續寫沃爾沃汽車在全球的(de)成功發展故事。”吉利控股集團董事長(cháng)、沃爾沃汽車集團董事長(cháng)李書(shū)福表示。
今天的(de)吉利,還(hái)需要沃爾沃嗎?
答(dá)案是肯定的(de)。
值得(de)一提的(de)是,去年年底,得(de)益于沃爾沃的(de)渠道積累,領克正式進軍了(le)歐洲市場(chǎng),真正意義上邁出了(le)吉利自身參與全球競争的(de)步伐,而這(zhè)僅僅隻是開始。
因此,在未來(lái)的(de)一段時(shí)間内,吉利控股仍大(dà)概率希望保留沃爾沃汽車最大(dà)股東的(de)身份。
如果說,在過去的(de)十年,沃爾沃幫助吉利逐步形成了(le)自己的(de)燃油車技術,構築起燃油車時(shí)代的(de)護城(chéng)河(hé)。那麽,未來(lái),沃爾沃則是吉利走向全球的(de)重要依托。
轉載自 新浪财經
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